大家好，今天咱们来聊聊美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上说了些什么。这个讲话，市场都盯得很紧，因为里面可能藏着接下来降息的信号。

鲍威尔开场就提到一个重点：美联储的双重使命：就业和通胀，现在的风险平衡正在发生变化。

什么意思？以前大家更担心通胀，但是现在，就业的下行风险在加大。这种情况一旦持续下去，美联储就可能要考虑降息了。

他讲得很直接，说劳动力市场看起来还算平衡，但这个平衡不是健康的，是因为劳动力供给和需求都在放缓。换句话说，企业招人的劲头没以前大了，工人也没那么多。这种情况下，就业数据表面上稳，但背后其实隐藏着压力。

鲍威尔的逻辑是，如果失业率和其他指标都还算稳定，美联储就可以更谨慎地考虑怎么调整政策。但别忘了，现在的利率区间还是偏紧的，这本身就在压制经济。所以风险一旦转向，就得重新思考立场。

再说到通胀。他提到关税的影响。鲍威尔的观点是，关税会让物价有一次性上涨，但这个过程不是立刻体现，而是慢慢渗透进经济。

他强调，这种影响是有限的，不会形成长期的高通胀趋势。也就是说，关税带来的物价压力可能会有，但不至于让美联储长时间担心通胀失控。

综合来看，现在的局面很棘手：短期内通胀风险还是在上行，但就业的风险在下行。这就让美联储陷入两难。你要说只盯通胀，那可能继续保持紧政策；可如果就业情况再弱一些，就不得不考虑放松。

鲍威尔还专门谈到了美联储政策框架的调整。他说，新框架去掉了两个表述：第一，不再强调要让通胀在一段时间内平均达到2%；第二，不再以偏离“充分就业”作为直接的决策依据。这意味着，美联储在沟通上更简化了，不用把自己绑死在某些固定的说法里。

接下来，重点来了。大家都知道有个外号叫“新美联储通讯社”的记者Nick Timiraos，他写文章总结了鲍威尔的讲话。他说，这次讲话实际上给9月降息留了口子。因为鲍威尔很明显表达了对就业市场的担忧，同时对关税带来的通胀影响也更有信心，认为是一次性冲击，而不是长期困扰。

Timiraos的分析是：鲍威尔第一次这么明确地暗示，自己对基准假设的信心提升了。这个假设就是：关税导致的价格上涨是短期的，不会长期拖高通胀。这样一来，如果就业继续疲软，美联储就有空间降息，不用太担心物价全面失控。

他还补充说，美联储现在要面对的现实是：关税的价格效应已经能看得见了，未来几个月还会继续显现。但关键问题是，这种上涨会不会转化成更严重的持续性通胀。

如果劳动力市场不够紧张，工人没办法要求更高工资来对冲物价上涨，那就更可能印证鲍威尔的假设。换句话说，通胀不会被工资-价格的连锁反应推得更高。

总结一下，鲍威尔这次讲话释放了几个信号：第一，风险平衡已经改变，就业压力比之前更大。第二，关税带来的通胀影响是一次性的，长期性风险不高。第三，美联储框架调整后，政策操作更灵活。第四，9月降息的大门是开着的，就看接下来的数据走向。

所以，这次讲话的基调是谨慎但偏鸽的。市场听下来，基本上可以理解成：如果就业市场继续走弱，美联储降息的可能性就会增加。而通胀那边，美联储的担忧反而在下降。

这就是鲍威尔在杰克逊霍尔带来的关键信号。接下来，市场要盯住的就是就业数据和通胀数据，这会直接决定美联储下一步动作。