在投资决策中，对目标公司进行合理估值是至关重要的环节。对于药明康德这样的行业龙头企业，采用净现金流法估值能为投资者判断其股票是否值得长期持有提供重要参考。

净现金流法原理与重要性

净现金流法，又称现金流折现法（DCF），其核心逻辑是将企业未来预计产生的自由现金流，通过一定的折现率折算为当前的价值。这一方法考虑了货币的时间价值以及企业未来的盈利能力，相较于其他估值方法，更能从本质上反映企业的内在价值。自由现金流是企业在满足了再投资需求之后剩余的现金流量，它是企业真正能自由支配用于回报股东或进行新投资的资金，是衡量企业财务健康状况和可持续发展能力的关键指标。

药明康德的净现金流现状分析

从财务数据来看，药明康德展现出强劲的净现金流创造能力。2025 年上半年，公司整体营业收入达到 208.0 亿元，同比增长 20.6%，归母净利润为 85.6 亿元，同比增长 101.9% 。经营活动产生的现金流量也十分可观，这得益于其在全球医药研发服务市场的领先地位以及业务的多元化布局。

在业务板块方面，小分子 D&M 业务持续稳健增长，上半年收入 86.8 亿元，同比增长 17.5%，管线不断丰富，新增众多分子项目，展现出该板块强大的市场竞争力和持续的订单获取能力。以多肽和寡核苷酸为代表的 TIDES 业务更是爆发式增长，上半年收入达 50.3 亿元，同比大幅增长 141.6%，随着全球 GLP - 1 产业浪潮的推进，该业务在手订单持续增加，预计未来仍有较大的增长空间。这些业务板块的良好表现为药明康德带来了源源不断的现金流入，支撑着公司的净现金流持续增长。

基于净现金流法的药明康德估值过程

预测未来自由现金流：依据药明康德过往的业绩增长趋势、各业务板块的发展前景以及行业整体的增长预期，假设在未来一段时间内，其营业收入能保持一定的复合增长率。例如，考虑到公司上调 2025 年全年收入目标至 425 亿至 435 亿元，其中持续经营业务预计将实现 13% 至 17% 双位数增长，我们可以合理推测未来 3 - 5 年公司营业收入的增长区间。在成本控制方面，随着规模效应的进一步显现以及运营效率的提升，成本费用率有望保持稳定或略有下降，从而推算出未来各年度的自由现金流。假设未来五年自由现金流分别为 A1、A2、A3、A4、A5，且呈现逐年增长的态势。

确定折现率：折现率的选取至关重要，它反映了投资者对投资风险的预期以及资金的机会成本。通常可参考无风险利率（如国债收益率）加上一定的风险溢价来确定。鉴于医药行业的特点以及药明康德面临的市场竞争环境等因素，选取一个合适的风险溢价，假设最终确定的折现率为 r。

计算企业内在价值：根据净现金流法的公式，将未来各年度的自由现金流进行折现并加总，即企业内在价值 V = A1/(1 + r)^1 + A2/(1 + r)^2 + A3/(1 + r)^3 + A4/(1 + r)^4 + A5/(1 + r)^5 + 后续永续现金流的折现值。对于永续现金流，可假设在第五年之后，公司进入稳定增长阶段，按照一个合理的永续增长率 g 来计算永续现金流，并将其折现到当前。

经计算，若得出药明康德的内在价值显著高于当前约 91.85 元（2025 年 8 月 4 日股价）的市场价格，从估值角度来看，意味着其股票存在低估的可能性。

结合当前价格分析长期投资价值

当前药明康德的股价处于一个动态变化的过程。从近期走势来看，受上半年亮眼业绩以及行业整体回暖等因素影响，其股价在 2025 年 7 月以来持续攀升，A 股、H 股股价均创下多年新高。若基于净现金流法计算出的内在价值高于当前股价，从长期投资的角度，存在以下优势支持投资者持有：

强大的基本面支撑：公司在医药研发服务领域的龙头地位稳固，业务多元化且各板块增长势头良好，能够持续创造稳定且增长的自由现金流，为长期投资提供坚实的业绩基础。随着全球医药研发投入的持续增加以及创新药需求的不断上升，药明康德有望持续受益，其业务增长具备可持续性，长期来看股价有望随着公司内在价值的提升而上升。

分红与股东回报：药明康德注重股东回报，从过往情况看，公司保持着一定比例的现金分红，并且在资本开支合理控制后，通过回购等方式进一步回馈股东。如 2025 年董事会批准了首次中期分红方案，每 10 股派发现金红利 3.5 元（共计约 10 亿元） 。稳定的分红政策能为长期投资者带来持续的现金流收益，增强投资的稳定性和吸引力。

行业发展前景广阔：全球医药行业正处于创新变革的关键时期，对创新药研发的需求持续增长，这为药明康德所处的 CRO/CDMO 行业带来了巨大的发展机遇。公司凭借其领先的技术平台、丰富的项目经验以及全球客户资源，能够更好地抓住行业发展机会，不断拓展业务边界，提升市场份额，进而推动公司内在价值的持续提升。

然而，投资也并非毫无风险。药明康德面临着行业竞争加剧的挑战，随着越来越多的企业进入 CRO/CDMO 领域，市场竞争日益激烈，可能对公司的市场份额和利润率造成一定压力。此外，政策环境的变化、汇率波动以及全球经济形势的不确定性等因素，也可能对公司的业务和财务状况产生影响，进而影响其股价表现。

综合净现金流法估值结果以及当前股价和公司各方面情况来看，对于风险承受能力适中、追求长期稳定回报且认可医药行业发展前景的投资者而言，药明康德在当前价格下具有一定的长期投资价值，但投资者需密切关注行业动态和公司基本面变化，合理调整投资策略。